摘要：
... Ø 黄金行情回顾及主要观点：
上周金价维持震荡。伦敦现货黄金收于3，350美元/盎司（周环比-0.2%），国内AU9999黄金收于774元/克（周环比0.4%）。
美国6月通胀温和上行，略不及预期。6月核心CPI环比回升至0.23%，不及预期的0.3%。6月CPI温和上行主要由两类短期因素推动：一是以伊冲突引发的油价上涨，并传导至机票价格回升，但这只是短期事件性驱动的上涨，目前油价已回落，不构成长期通胀风险；二是关税驱动的核心商品中服装价格的上涨。除去机票价格的短期扰动，核心服务其他分项涨幅整体较小，并且占比最大的住房价格同环比均稳步回落，显示供给侧的商品关税通胀尚未通过工资传导至需求侧的服务通胀，因此关税通胀可能只是一次性的供给侧冲击。最新数据显示，市场预期年内美联储或仍降息2次。
当前关税不确定性仍较高。特朗普最新宣称，美国可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税。此外，美国已向多个贸易伙伴发出单边关税通知函，但表示将继续进行谈判。市场对新关税表态的反应平淡，更多视为特朗普贸易谈判的筹码，但预期越低，超预期的可能也越大，因此若关税最终落地，市场避险情绪或再度激增。
展望后市，美国贸易保护主义理念下，关税前景仍或有反复；美债和美元信用危机下，央行购金延续，黄金仍在新周期的路上。
未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）贸易谈判和关税情况；（2）欧央行利率决议。
Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较：
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/7/18
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