摘要：
... 来源：华尔街见闻
高盛对冲基金主管建议：下半年做多美股，同时设置对冲保护，重点关注科技股。
8月11日，据追风交易台消息，高盛对冲基金部门在最新报告中称，上周美股表现显示市场韧性超出预期，标普500指数完全收复此前一周的跌幅，纳斯达克100指数再创历史新高。
高盛对冲基金主管Pasquariello将这种韧性归因于AI刺激持续、资金流入保持健康，以及股市与经济表现脱钩。然而，该行也指出，市场面临的结构性挑战不容忽视。
美国就业增长自第一季度以来大幅放缓，系统性交易社区的大规模建仓已基本完成，流动性开始恶化。Pasquariello指出，投机性需求正在减弱，8月份市场将更依赖股票回购来提供支撑。
基于当前市场环境，Pasquariello提出了明确的投资框架：
在技术面仍偏积极但风险回报变得反复无常的背景下，建议做多美股（偏向科技股），同时配置对冲保护，并继续关注美国科技股这一重要标的。
AI支出激增推动科技股表现
报告称，Pasquariello原本预期7月非农就业报告的疲软，将成为市场风险情绪的转折点，但是市场走势却展现出强劲的韧性：标普500指数完全收复了上周的跌幅，纳斯达克100指数创出新的历史高点。
Pasquariello认为这种持续性源于三个因素：
首先，市场再次受到AI刺激（如Palantir上周涨幅达21%）；其次，尽管投机需求减弱，但资本流动整体健康；第三，这再次证明了一个久经考验的理论——股市并非经济的直接反映。
值得注意的是，高盛强调，美国大型科技公司第二季度财报表现强劲，云计算、广告、电商和核心产品业务均出现明显加速。AI继续占据市场想象力的中心位置。
四大超大规模云服务提供商的资本支出冲动“非常显著”。历史和预期数据显示，这些公司的支出计划远超市场预期，为相关产业链提供了强劲动力。
Palantir本周再度大涨21%，该公司CEO Alex Karp表示：“我们对美国非常，非常乐观。这是一场美国革命，由Ontology、芯片以及大语言模型提供商在一定程度上引领。”
不过，纳斯达克100指数的市盈率正接近30倍这一历史上难以持续的水平。Pasquariello认为，虽然可能需要时间或整固来解决这一状况，但考虑到潜在的盈利增长，投资者不应对科技股估值过于教条化。
就业市场疲软引发关注
报告称，美国就业增长显著放缓成为市场关注焦点。高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，科技就业份额在2022年11月ChatGPT发布当月达到峰值，过去一年已跌破长期趋势线。
更令人担忧的是，20-30岁科技工作者的失业率自2024年初以来上升近3个百分点，涨幅是整体失业率的四倍多。这表明生成式AI开始对就业市场产生更明显的影响。
高盛追踪的第三季度GDP增长预期为1.2%，明年美国GDP增长预测为1.8%。Pasquariello强调，虽然不应忽视近期数据，但如果增长回归趋势水平的预测正确，当前的担忧应该会逐步缓解。
他引用了一个框架来解释当前矛盾：
“在宏观层面，政策仍然有利于大公司——AI投资、资本支出激励、放松监管、低税收和宽松的金融条件都为大企业提供支撑。但消费者面临压力——不是在财富或资产负债表方面，而是在收入方面。”
资金流动和市场流动性承压
该行称，投资资金流动冲动正在减弱。系统性交易社区在过去几个月大量买入全球指数期货，这项工作基本完成，如果出现大幅波动，不对称性现在偏向下行。
自主交易社区也增加了多头头寸，目前校准在+7的水平。虽然散户投资者仍保持净买入，但近几周需求强度有所缓解。
报告指出，市场深度和风险转移的便利性开始恶化。一位资深评论员将当前环境描述为“紧张、不稳定”的交易环境，日常价格走势变得更加无差别，一些明显的错位开始出现。
高盛指出，在此背景下，8月份市场将更依赖股票回购提供支撑。
投资框架：做多加对冲策略
Pasquariello维持此前的投资组合配置：做多美股（偏向科技股）、做多价值储存资产（黄金/白银/比特币）、小幅做空美元、全球范围内的收益率曲线陡峭化交易。他表示：
“在任何特定周内，这个组合的某些部分可能表现不佳，但作为一个整体，这种方法仍是我在2025年的首选防御策略。”
对于下半年展望，Pasquariello预计8月将出现更多整固，9月份技术面设置可能较为棘手，但他相信2025年下半年的主要趋势仍然向上。
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