摘要：
... ●国内，宏观短周期略有反弹，7月出口超预期改善，PPI触底，环比降幅收窄，为3月来首次；人民币汇率持续走强。
●海外，美联储9月降息预期增强，全球流动性预期改善。
国内：出口超预期改善、PPI触底
近期A股指数延续震荡上行，国内方向受益于宏观短周期略有反弹：
（1）7月出口超预期
7月，以美元计价的出口同比增速从 6 月的 5.9% 升至 7.2%，高于彭博预期的 5.6%。在全球制造业 PMI 仍处荣枯线下的背景下，逆势增长主要源于两方面：一是去年同期出口基数较低；二是我国供应链成本优势与全球竞争优势的持续释放。
行业层面，机电、汽车、集成电路等具备全球竞争力的优势制造领域出口数据向好，比如汽车及配件出口同比增长12.1%；集成电路出口同比增长29.2%；另外，7月钢材出口回升最为明显，出口增速较上月提高13.3个百分点至11.7%，或受益于新兴市场基建的刚需。
此外，尽管当月对美出口降幅明显扩大（降幅环比扩大5.5个百分点至-21.7%），但对欧盟、非洲和拉美地区的出口增速均有所提高。值得注意的是，今年我国对非洲出口始终保持较高增速，1-7月累计同比达到24.5%，反映企业自身加速拓展新兴国家和地区的市场，加强出口韧性。
（2）PPI 触底，环比降幅收窄，为3月来首次
7月CPI环比变动好于季节性，PPI环比降幅收窄， 7月物价整体有积极变化。
CPI同比持平、环比由负转正，主要受暑期旅游季节性回升拉动，但食品价格仍有拖累；核心CPI连升5月，创近17个月以来新高，其中金饰品、铂金饰品同比涨幅显著，服务价格涨势保持稳定，另外，燃油车和新能源汽车价格降幅持续收窄。
PPI同比仍为负增，但环比降幅收窄，为3月份以来首次。宏观政策持续发力，部分行业供需关系有所改善。一方面，煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业市场竞争秩序优化，相关行业价格环比降幅收窄；另一方面，国际输入性因素拉动石油和有色金属相关行业价格上行。不过，夏季高温雨水天气增多影响建材需求，国际贸易环境不确定性也导致部分行业价格下降。
展望后续，8月暑期出行高峰延续，预计服务价格仍是CPI回升的主要支撑；随着高基数因素削弱（去年8月和9月份，PPI环比分别下跌0.7%和0.6%），加上反内卷政策驱动，预计PPI同比增速会小幅回升，但仍需考虑房地产、基建行业相关下游需求对PPI的拖累。
宏观短周期的改善加上美元走弱，使得人民币汇率持续走强，有助于维持全球投资者对中国市场的信心。
海外：美联储9月降息预期大增
美国统计局大幅下修非农就业数据，为美联储9月重启降息造势。
原本备受瞩目的 7 月非农就业新增数据，在修正后大幅缩水，5 月和 6 月的新增非农就业人数也被大幅向下调整，其中 5 月从 14.4 万降至 1.9 万，6 月从 14.7 万下调至 1.4 万 。如此大幅度的修正，让市场对前期就业数据的准确性产生质疑，同时加剧了美国经济衰退的担忧。
与此同时，政治层面的因素也在为降息预期添柴加薪。美国总统特朗普在采访中表示，已将潜在的美联储主席候选人范围缩小到四人，并特别提到凯文哈塞特和凯文沃什，叠加近期多位美联储官员暗示降息的言论，市场对美联储9月降息的预期显著增强。
市场预期美联储9月可能降息50个基点，并且在2026年加速降息。
美国政府关税政策的反复加上美联储降息预期大增，或加剧弱美元格局，美元指数（DXY）已从1月中旬的109回落至当前的98附近，推动全球投资者逐步减配美元资产、寻求更高多元化配置，从而对人民币等资产形成支撑。
本周展望：短期分歧加大，不改市场向好格局
短期关注具备产业趋势催化的主线题材（如军工、）等、中报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械（自动化 设备、工程机械）、国防军工、计算机等；
中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，顺周期（基础化工、钢铁、有色等）及消费板块（社会服务、美容护理、食品饮料、家用电器）或迎来催化剂。
本周重点关注
8月11日：中国7月信贷、社融、M2同比
8月12日：美国7月CPI同比
8月13日：2027年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金发表讲话
8月14日：2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话；美国7月PPI同比
8月15日：中国7月工业增加值、社零、固定资产投资同比
