摘要：
... 汇丰予人工智能云服务商CoreWeave(CRWV.US)“减持”评级，目标价仅为32美元，这一目标价较该股周四收盘价低了76%。该行给出的原因是，回报相对较低、缺乏差异化竞争优势以及对微软(MSFT.US)和英伟达(NVDA.US)的高度依赖。
以Abhishek Shukla为首的汇丰分析师在一份投资者报告中表示：“像通用型云服务提供商那样，通过软件栈推动更多增值服务的销售，可能是实现更高回报的关键。但在此之前，CoreWeave需要成功转型为通用型云计算服务，并将客户群从微软与OpenAI(两者在2025年第一季度合计占其营收与大部分订单储备的72%以上)拓展至更依赖其完整软件栈的客户。”
汇丰预计，由于GPU老化，从2030年起，CoreWeave约35%的收入将用于维护性资本开支，这将削弱公司的自由现金流。分析师指出：“我们对CoreWeave 2027至2030年的每股收益预期比市场共识低约45%。”“我们认为市场对公司长期非GAAP EBITDA(息税折旧摊销前利润)和经营利润率的预期显著高估。同时，市场也低估了公司债务所隐含的利率水平。”
汇丰还指出，CoreWeave对微软作为客户和英伟达作为GPU供应商的过度依赖是潜在的长期弱点。分析师表示：“由于英伟达是CoreWeave唯一的GPU供应商，我们认为CoreWeave在议价方面几乎没有主动权。”“我们认为英伟达有意支持挑战传统超大规模云服务商的对手，以增强GPU租赁市场的竞争格局。”
分析师补充称：“我们认为，CoreWeave在与微软的关系中缺乏议价能力，微软在2025年第一季度贡献了其超过70%的营收。”我们推测，微软之所以选择租用CoreWeave的GPU，很大程度上是由于市场上的GPU短缺。随着GPU供给的改善，我们预计微软将直接采购更多GPU，而不是从CoreWeave租赁后再转租给自己的客户。”不过，分析师也表示，过度依赖少数客户也有一个好处，那就是CoreWeave的销售和市场营销成本相对较低。
