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... 来源：文轩财经
图源丨双良节能官网三年营收从二十多亿增加两百多亿，盈利一年亏损20多亿，过山车式的营收数据，让外界不得不好奇这匹光伏界的“黑马”到底经历了什么？
6月11日，双良节能发布公告称，其全资子公司江苏双良新能源装备有限公司（以下简称“双良新能源”）与闳扬新能源发展集团吉林有限公司签订了福海县光储氢氨醇一体化项目买卖合同，合同金额达4.5亿元。
公告显示，合同供货标的为绿电制氢系统，福海县光储氢氨醇一体化项目的绿氢产能为72000Nm^3/h，配置的电解槽单机产量在行业中处于领先水平。此次合同金额达4.5亿元，占公司2024年度经审计营业收入的比重为3.45%。
01
曾经的光伏黑马
公开资料显示，双良集团有限公司成立于1982年，是一家集节能环保、清洁能源、生物科技、化工新材料于一体的公司，拥有亚太地区规模最大的中央空调制造生产基地和22家全资和控股企业，在节能、节水、环保、清洁能源等领域具有核心竞争力。
旗下控股子公司双良节能系统股份有限公司（以下简称双良节能）于2003年4月22日，在上海证券交易所成功上市交易。
2015年，双良节能通过资产置换收购双良新能源85%的股权，拥有多晶硅还原炉业务，正式进入光伏领域。双良新能源是我国第一批实现多晶硅还原炉自主生产的企业之一。
2021年，双良节能进军光伏领域，双良硅材料（包头）有限公司成立，投资运营包头单晶硅一期项目（20GW），投资额达70亿元。
2022年，双良节能继续加快发展进程，迅速启动二期、三期单晶硅项目，分别追加62亿元、105亿元投资，合计规划单晶硅产能达90GW。双良节能也开始密集获得硅片销售长单。
2023年，上述产能陆续释放，并与通威、、爱旭等头部电池厂商签订销售长单，此时双良节能硅片订单总额已累计超过1000亿元，被视为硅片领域的大黑马。
根据双良节能年报，2023年实现营业收入从2020年的20.72亿元猛增至231.49亿元，较2022年涨幅高达59.91%，行业内排名冲到第18位。
02
一年亏损超20多亿
然而，伴随着光伏节能行业整体大规模下滑，双良节能2024年业绩腰斩。
4月29日，双良节能发布2024年年报显示，2024年双良节能营业收入130.38亿元，同比下降43.68%；归母净利润为-21.34亿元，同比下降242.10%；扣非归母净利润为-22.24亿元，同比下降265.62%；基本每股收益-1.14元。
也就是说一年时间内，双良节能亏损金额超过22个亿，下跌金额甚至超过2020年全年营收。
2025年一季度报告显示，双良节能营业收入为20.79亿元，同比下降51.06%；归母净利润为-1.61亿元，同比增长45.27%；扣非归母净利润为-1.65亿元，同比增长57.89%；基本每股收益-0.09元。
从数据来看，双良节能的营收下滑仍在继续。
5月21日，双良节能召开业绩说明会，董事长缪文彬就业绩下滑坦言，2024年是双良节能迎难而上、砥砺前行的一年。并强调，将继续通过技术升级、成本管控及业务多元化应对周期波动。
2017年8年，缪文彬从其父缪双大手里接棒双良节能董事长后便主导战略转型，抢占新能源风口，大胆跨界光伏领域，从单一设备制造商开始，逐渐向全产业链垂直一体化企业转型。而后几年的业绩发展足以说明这位“二代”接班人战略的意义。
好景不长，快速扩张的同时，双良节能遭遇光伏行业整体下行周期，营收重创。
2024年光伏产业呈现出产量增长与价格下跌并存的局面。据中国光伏行业协会数据显示，2024年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10%，光伏电池和组件出口量也分别增长超46%和12%。
行业爆发式增长，但价格端却在持续下跌。其中多晶硅、硅片价格分别跌超39%和50%，电池片、组件价格也下滑约30%。
再来看2024年双良节能营收占比情况，转型后双良节能光伏新能源业务营收占比近77%，传统节能业务收缩至约23%。整体已倾斜至目前供应持续扩大，价格持续下跌的光伏新能源业务中，在行业大势之下，双良节能便陷入“做得多，卖得多，亏得也多”的恶性循环中。
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负债高达83.23% 远超行业均值
盈利能力降低的同时，双良节能前几年快速发展留下财务危机也一触即发。
2022年，双良节能负债率持续走高，截至今年一季度末，双良节能资产负债率达高达83.23%，达到最近几年来的峰值。
有数据统计，光伏设备行业（申万二级）的平均资产负债率为57.1%，双良节能明显高于行业均值。在光伏设备行业60余家上市企业中，截至今年一季度，双良节能的资产负债率排名第6；在硅料硅片行业（申万三级）7家上市公司中，双良节能的资产负债率排在第2位，排名已非常靠前。
双良节能回应媒体高负债率质疑时表示，经过公司内部测算，短期偿债风险仍处于可控范围。
去年的年报显示，双良节能后续仍存在大规模的单晶硅片投资计划，其单晶硅片在建生产线规划总投资额90亿元，截至2024年年末已投入53.55亿元，目前仍有近40亿元待投入。
对于后续投资计划，双良节能向媒体承认，扩产计划有一定推迟，后续考虑通过子公司引进战略投资的方式进行融资扩产。
对外持续性投资和扩产，对内的研发费用却在大幅走低。公开数据显示，双良节能2024年研发费用同比大幅下降37.35%至2.61亿元，仅占营收比重的2.11%。
实际上，光伏行业是一个高度依赖技术迭代的行业，若企业在低谷期削减研发投入，短期内降本，长期却可能牺牲核心竞争力。
调整战略快速发展让企业走向历史高点，然而在市场周期性变化之下，快速发展埋下的“雷”也将一触即发。眼下的双良节能或许应该放慢脚步，做好内功，去应对周期性变化带来的挑战。
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